来源：互联网时间：2023-10-08
回顾今年1～3季度尿期货走势，我们不难发现今年有3轮较为明显的行情波动。其中，包括1月的尿素期货单边上涨行情，主力合约UR2305从最低点2482元（吨价，下同）涨至最高点2668元，单边上涨186元。第二轮下跌行情从2月到5月，包含UR2305合约和UR2309合约。其中，UR2305合约从最高点2668元下跌至2090元，单边下跌578元；UR2309合约从最高点2515元下跌至1620元，单边下跌895元。第三轮上涨行情从6月到9月，包含UR2309合约和UR2401合约。其中，UR2309合约从1620元上涨至2660元，单边上涨1040元；UR2401合约从1612元上涨至2393元，单边上涨781元。
上半年行情走势驱动原因从基本面来看包含以下几个方面：1月份的上涨原因主要集中在春节假期前现货收单价格偏高，节前、节后现货下跌空间不大，节后贸易商大概率不存在低价抛货现象，现货端相对坚挺且尿素期货一直处于贴水状态。2月至5月的下跌行情原因主要集中在煤炭价格大幅度下跌带来的尿素生产成本坍塌、新增产能投放与行业利润向好带来的高供给可持续、国家管控尿素出口带来的尿素出口预期下滑致使国内无法消耗过剩产能。6月至9月的上涨行情原因主要源自国内下游一致性看空预期下备货不足、国内尿素出口管控变松导致出口数量超预期。
综合来看，尿素期货今年趋势性行情非常明显，利空因素与利多因素交易的均较为极致。在每一轮行情运行过程当中，虽有相反因素对行情的走势产生影响，致使部分投资者过早反手或过早反向介入，但在主逻辑尚未完全释放到位的环境下，其趋势的力量使得尿素期货单边行情异常流畅。
展望今年四季度尿素期货行情，我们依然可以发现，从基本面角度来看，变量依旧较大，保持一个相对谨慎态度去理解交易波段行情是一个相对不错的选择。
1.成本端：四季度是煤炭消费旺季，特别是进入11月后，伴随着冬季取暖季的到来，煤炭消费量持续走高。今年煤炭呈现结构性短缺现象，低卡煤炭供应相对充足，高卡煤炭相对紧张。尿素原料煤多数均为高卡无烟块煤或高卡化工煤，这使得即便是动力煤价格相对偏弱，但尿素原料煤炭价格依然会呈现偏强局面。与此同时，动力煤市场今年四季度也很难给予过于悲观预期。当前煤矿安全事故频发，导致国家安监力度加强，后期进入四季度后，预计国家煤矿安监趋严将会是常态化。海外煤炭价格在北半球进入冬季的大环境下，预计也难会有较大幅度的回调。因此，从成本端层面来看，尿素后期会面临较大的成本支撑，预计尿素期货很难回到今年年内低点。
2.供应端：今年尿素日产量始终维持在历史高位水平，前期年内高点在17.6万吨/日的水平，后期尿素日产量有望突破这一水平，在四季度的个别时刻预计会达到18万吨/天。尿素的高供给预计将会再次成为尿素期货的交易重点。特别是在历史四季度同期日产量不足15万吨的大背景下，尿素期货预计将会择机再度交易尿素过剩这一现实情况。
3.国内需求端：今年尿素现货、期货在6月份以来持续大幅上涨3个月的时间，这充分证明了国内需求的强劲。特别是在一致性看空的预期下，尿素行业爆发出来的难以置信的需求。这一方面说明了一致性看空预期下，国内下游市场备货意愿非常低，极易在刚需兑现时刻出现大幅度上涨行情。另一方面也表明了国内需求确实存在连年增长的情况，过于绝对地预期尿素国内需求零增长甚至负增长是不正确的。
尿素现货进入四季度后，便开始进入逢低买入储备的季节，以及复合肥企业备货生产的季节，当市场对现货价格产生较为一致的预期以后，相对应价位的现货价格便会获得一定的支撑，多数现货市场参与者会集中在一定价位区间开始采购现货。对于期货市场而言，由于尿素期货保持贴水状态，很容易出现尿素期货在一定价位区间期现不联动现象，即尿素现货价格下跌尿素期货价格不跌的情况。这个时候，我们需要关注期货市场的多空氛围，不宜再过分看空。
4.出口：中国尿素自2021年10月份执行出口法检政策以来，至今已有两年时间。近两年的时间（2021年11月至2023年8月）国内共出口尿素501万吨，平均每个月出口22.77万吨。从季节性来看，2022年四季度中国尿素出口126万吨，占全年出口283万吨的44.52%。四季度依然是国内尿素出口数量较多的季节。今年在国内高供给的环境下，依然不排除国家允许尿素在四季度出口100万吨以上的可能性。特别是国际当前尿素价格在2900元的环境下，国内尿素价格一旦过低，便会有一部分贸易商通过正规法检渠道采购国内尿素现货去参与国际尿素市场。
5.库存：当尿素库存集中在上游企业的时候，尿素消费旺季一旦来临，尿素行情便会出现大幅度上涨，比如今年6～9月行情。当前尿素市场库存偏低，多数中下游企业均不认可当前尿素现货高价，采购意愿偏低。而尿素上游企业库存刚刚开始积累，目前库存水平处于近五年历史同期最低水平。在进入四季度后，伴随着消费储备端的启动，尿素上游企业的累库节奏随时可能被下游企业的采购所打断。而这轮储备行情的启动，往往会持续较长时间，直至真正农需季节的到来。
综上来看，尿素期货在四季度的交易的重点在于同比高日产的环境下，如何给予尿素现货定价。成本端的支撑以及国内需求端的强势与出口端的模糊使得期货市场很难再给予上半年的低价。如何在煤炭价格趋于合理时给予尿素生产企业合理利润是未来交易的重点。过低的尿素期货价格势必会迎来空头的止盈盘出现，而过高的尿素期货价格同样会迎来尿素期货套保盘的出现。多头资金则需要根据期现联动情况，择机介入多单。当期货出现小幅贴水现货时，便可考虑择机止盈。
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